主线三：关注黑电MiniLED发展空间。MiniLED电视处于“技术与成本双驱动”的加速渗透阶段，核心催化来自于：1)成本端PCB/芯片/驱动IC的系统性降本；2)头部厂商密集上新、积极拓宽价格带&尺寸段；3)全球电视市场大屏化趋势。据Omdia数据，中国率先进入普及期，全球渗透率正从个位数走向双位数，海外市场增长动力从成熟市场向新兴市场扩散。当下中资品牌在全球MiniLED市场竞争优势稳固，据Omdia数据，2025Q3TCL电子与海信家电分别以31%和24%的份额稳居全球MiniLED电视出货量前二，三星电子/LG电子全球份额分别为19%/7%，行业整体格局正向具备规模与技术实力的头部品牌集中。

　　根据Wind，2025Q4以来铜、铝均价同比分别+17%/+5%(截至12月19号)，ABS(AcrylonitrileButadieneStyrene)/PP(Polypropylene)/PS(Polystyrene)同比分别-27%/-14%/-27%，两者对冲下白电成本指数分化，空调/冰箱/洗衣机分别同比+3%/-1%/-3%。铜价上行对毛利率拖累相对可控(根据白电公司财报，毛利率24%假设下，我们测算铜价同比+15%对应空调/冰箱/洗衣机毛利率同比-2.9/-1.4/-1.3pcts)，且龙头锁价、套保或使铜价波动影响更小。若后续原材料价格高位震荡，2026Q2-Q3成本压力或再抬升；极端情形下，铜铝再涨价10%并全年保持高位，我们测算白电公司成本指数或分别同比+10-14%/+6-8%/+3-4%。

　　我们建议2026年关注以下投资标的：1)预计2026年国补政策继续托底消费，重点受益标的关注白电龙头；2)关注海外有制造和品牌优势的企业。面对万亿规模的海外市场，具备全球化产能布局和自主品牌能力的企业优势显著，通过“区域供区域”的本地化供应链建设，可有效规避贸易风险，提升盈利稳定性，并持续享受新兴市场增长红利；3)MiniLED处于全球快速普及期，中资双龙头领跑全球，格局优化有望加速；4)商用冷链龙头，冷冻柜业务见底企稳，冷藏展示柜、商超柜、智能零售柜等新兴业务在头部客户份额提升及新业态驱动下正高速增长。公司凭借柔性生产能力和出海降维竞争，盈利能力有望持续向上；5)零部件转型升级，尤其是液冷技术在AI数据中心等新高景气赛道的应用机遇。

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